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水泥行情:二季度环比改善 全年震荡上行

发布日期:2016-07-11 9:00:49 点击量:

水泥行情:行业盈利一季度触底,二季度环比改善

受益于稳增长下的需求复苏,水泥行业盈利正在触底回升,行业盈利的底部出现在2016 年一季度,二季度开始环比改善;但考虑到基数效应,上半年同比仍然下滑,预计下半年将同比转正。

关注要点

水泥行情价格上涨带动二季度盈利回升。上半年,受益于需求复苏带动(1-5月水泥产量同比增长3.7%),水泥价格自3 月开始反弹,累计涨幅9%,考虑到煤炭价格反弹了6%,二季度水泥煤炭价差环比一季度上升9 元/吨,企业盈利将环比回升;从价差来看,当前行业吨毛利已恢复至去年同期水平,下半年有望实现同比增速转正。

核心覆盖企业半年报业绩预览。我们对覆盖核心上市建材企业半年报进行了预览:1)海螺水泥销量增长12%,吨毛利55 元,净利润35.2 亿元,同比下滑25%;2)华新水泥销量增长7.6%,吨毛利51 元,中报亏损3000 万元,2Q 净利润1 亿元;3)金隅股份销量增长20%,吨毛利17 元,2Q 水泥扭亏为盈,中报净利润14 亿元,同比增长33.6%;4)华润水泥销量增长4.5%,吨毛利52 港元,净利润3.7 亿港元,同比下滑76%;5)中建材销量同比增长4%,吨毛利45 元,上半年净利润约8.9 亿元,同比增长12%。

持续降雨致库存快速上升,企业协同意愿强,下半年涨价仍可期。我们判断下半年水泥需求仍将保持温和上升;供给端来看,近期因长江流域持续降雨造成库存上升较快,可能影响下半年华东旺季涨价幅度,但主导企业协同意愿较强,旺季涨价仍然可期。我们预计下半年水泥价格和吨毛利仍会延续震荡上行趋势。

估值与建议

当前A 股水泥板块P/B 约为1.3x,低于过去三年平均值(1.5x),近期流动性宽松预期提升对估值有所支撑,但中报业绩同比下滑催化剂暂时不足,等待旺季来临时水泥价格上涨的催化剂。A 股推荐中报增长确定性较高的东方雨虹,水泥推荐海螺水泥和金隅股份,关注华新水泥和万年青(洪水灾后重建);H 股推荐海螺水泥-H 和金隅股份-H,关注华润水泥-H(华南协同提价)。

风险

需求改善不达预期,价格和盈利改善不及预期。

摘自:中财网

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